撰文：佐爷

1929 年的大萧条，促成 1934 年证券交易法和 SEC（美国证监会）的成立，但可惜或幸运，这取决于你是 e/acc 加速主义还是监管下的自由视角，此后的 SEC 再也没有阻止过金融创新或危机。

1998 年，LTCM（长期资本管理公司）用量化的方式折戟于俄罗斯债券，差点让 1929 年大危机重演，不妨碍 1999 年 ATS（电子交易系统）条例生效，量化、对冲和套利彻底拥抱信息技术。

2008 年金融危机后，针对暗池交易发起监管，但是暗池仍然存在，2025 年，SEC 在 Gary Gensler 离职后，决心拥抱未来的新趋势——一切都可链上化，所有都可合规化。

• 链上化：RWA 只是起点，未来的交易、资产分配和生息，都要围绕链上进行，就像使用计算机一样去拥抱区块链；

• 合规化：空投、质押、IXO 和 Reward，打造美国特色的超级 App（Reg Super-App），所有 DeFi 重新再美国化。

大萧条制造了 SEC，加密货币终结了 SEC。

SEC 监管转向时间线：Gary Gensler 下野 —> Crypto Task Force –> Project Crypto

有迹可循，SEC 针对监管活动的变迁可以分为 1 月 Gary 被离职，以及现任主席 Atkins 4 月上任后的加密新政，以成立 Crypto Task Force 为标志，到 7 月末的 Project Crypto，完成对加密的全方位「投降」。

要想明白 Project Crypto 为何会出现，还要从 4-7 月的 SEC 监管动态中找到答案，其间动作频频，一方面，Ripple、Kraken 等官司要体面结束，另一方面 Coinbase、灰度等公司愈发强势，主动要求 SEC 放松监管。

尤其是 Ripple 案成为 SEC 从「执法式监管」向「监管式服务」的标志，后续 Kraken 重启 IPO 进程证明加密概念彻底被美国监管层接受，Robinhood 也放开手脚开始推进代币化股票。

批准 BTC/ETH ETF 实物质押和赎回是最重大进步，但是更多币种，更多形式还是一例一审的状态，比如特朗普自家的 Trump 集团的 ETF 也在排队中。

敢阻挠美国太阳的加密征程，这已经不是普通的 SEC，必须出重拳！

图片说明：SEC 2025 加密监管范式变革，图片来源：@zuoyeweb3

于是特朗普选择不按常理出牌，扶植 CFTC 和开展 Genius Act 等立法动作，CFTC 已经走在扩权的路上，白宫加密货币报告更宣布实质接受现有 DeFi 的一切。

SEC 此前已经将稳定币监管「转移」至银行监管机构，更多的数字资产监管权限更多划归 CFTC，SEC 向何处去成为必须考虑的现实问题。

更重磅的 Clarity Act 还未正式成为法律，如果 SEC 再不主动作为，就要被 CFTC 彻底夺舍，尤其是稳定币的发行已经实质上触及证券法的核心，SEC 要在 Clarity Act 彻底成为法律前，从行政实践入手，抢先划分监管势力范围，造成既定事实。